بحث حول البورصة

مقدمة:
إن كلمة البورصة مشتقة من اسم أحد الصيارفة بمدينة بروج Bruges في بلجيكا، والذي كان يدعى Vander Bourse والذي كان تجار المدينة يجتمعون في قصره.
وإن أول بناء أنشئ للبورصة وعرف بهذا الإسم هو بناء مدينة Anvers في بلجيكا عام 1460م، وفي لندن عـام 1773م. أما في مصر فيوجد حاليًا بورصتان للأوراق المالية، واحدة في القاهرة والأخرى في الإسكندرية، وبورصتان للقطن، وكانت بوصة القاهرة قد أنشئت عام 1904م.
ولقد لعبت البورصة دورُا هامُا وأساسيًا في تطوير اقتصاد الدول الكبرى من المرحلة الزراعية إلى المرحلة الصناعية ولاقت في أكثر بلاد العالم تنظيمًا قانونيًا جعلها أداة فعّالة لتطوير البلاد اقتصاديًا. في حين لا نجد لها صدى كبير في البلدان النامية إذْ لا تزال رؤوس الأموال بعيدة عن التداول في نطاق عمليات البورصة وما يزال الناس ينظرون إليها بنوع من الريبة وعدم الثقة.
وتعتبر اليوم السوق المالية في نيويورك من أكبر أسواق العالم بسبب ضخامة رؤوس الأموال التي يجري التبادل بها وبسبب تأثيرها أيضا على الأسواق الأخرى في العالم؛ وإن بورصة نيويورك اليوم تدعى باسم الشارع الذي تقوم فيه أي بورصة وول ستريت Wall Street.
الفصل الأول: تعريف البورصة وأنواعها ونظامها، أوامرها وعملياتها
الأول: تعريف البورصة :
البورصة هي سوق منظمة تنعقد في مكان معين و في أوقات دورية بين المتعاملين في بيع و شراء مختلف الأوراق المالية أو المحاصيل الزراعية أو السلع الصناعية، و تؤدي كلمة البورصة معنيين:
أ‌) المكان الذي يجتمع فيه المتعاملون بيعا وشراءً.
ب‌) مجموع العمليات التي تنعقد فيه.
يتم التعامل في البورصة وفق لوائح وقوانين تنظم قواعد التعامل وعقد الصفقات و كذلك الشروط الواجب توفرها في المتعاملين وفي الصكوك و الحاصلات موضوع التعامل، و هكذا نفرق بين بورصة الأوراق المالية و بورصة البضائع. ويتألف جهاز البورصة من مجموع الوسطاء المكلفين بإجراء مختلف العمليات لحساب موكليهم
ثانيًا: أنواع البورصات
1. بورصات الأوراق المالية: يوجد نوعين أساسين من البورصات في العالم اليوم وهما البورصات المنظمة والبورصات غير الرسمية.
i. البورصات المنظمة: وهي مؤسسات مركزية تتجمع فيها قوى العرض والطلب على الأوراق المالية القائمة في مكان واحد وهو ردهة البورصة، وتتم عملية التداول في البورصات المنظمة من خلال نظام المزايدة (المزاد العلني) Auction ولعل أهم البورصات المنظمة موجودة اليوم في الولايات المتحدة الأمريكية، فهناك بورصة نيورك (NYSE) والبورصة الأمريكية (AMSE) وكلاهما موجود في مدينة نيويورك.
ii. البورصات الغير رسمية: وتتألف عادة من شبكة إتصالات إلكترونية Telecommunation Network موصلة إلى أماكن مختلفة، أي أنها غير محصورة في مكان واحد، أما آلية التداول في هذه السوق المالية فتتم بطرقة التفاوض Negotiation بين المستثمرين ووكلاء الأسهم Dealers، الذين يعلنون أسعارهم (أسعار الطلب والعرض Bid and Ask Prices ) على أجهزة الكومبيوتر لتحديد السعر النهائي للصفقة، ولعل أهم مثال على هذه الأسواق غير الرسمية (NASDAQ) "National Association of Securits Dealers Automated Quotation) أي النازداك الأمريكية. وهناك سوق ثالثة يمكن الإشارة إليها وهي جزء من السوق غير الرسمية Information Market، التي يجرى فيها تداول الأوراق المالية المدرجة في بورصات منظمة مثل بورصتي نيويورك والأمريكية، والفائدة من هذه السوق تكمن في أنها تخدم أغراض زبائنها الرئيسيين من مستثمرين ومؤسسات (مثل صناديق الإستثمار، صناديق التقاعد، البنوك، شركات التأمين .... الخ).بالإضافة إلى هذه السوق يمكن التعرض إلى سوق رابعة، وهي التي تُعْنَى بالصناديق الإستثمارية، والمستثمرون الأفراد الكبار الذين يبيعون ويشترون الأوراق المالية مباشرة فيما بينهم، متخطين بذلك وسطاء السوق، وتتألف هذه السوق من نظام اتصالات جد متطور يربط المتعاملين بالصفقات الكبيرة، ميزات الحصول على أسعار أحسن للأسهم من خلال المفاوضات المباشرة وتحقيق توفير كبير في عمولات الوساطة، وإتمام الصفقات بسرعة والمحافظة على السرية التامة في عمليات التداول.
خصائص سوق الأوراق المالية (البورصة):
السيولة – استمرارية السعر – عمق السوق – شمولية السوق حيويتها – كفاءة المعلومات (أو التسعيرة) – إنخفاض تكاليف المبادلات.
ثالثًا: نظام البورصة الداخلي:
يهدف تنظيم بورصة الأوراق المالية إلى ما يلي:
1- حماية المستثمر من الغش والتلاعب والمعلومات المضللة .
2- حماية المصلحة العامة بالحفاظ على أسواق حرة مفتوحة ودلك بسن القوانين واللوائح لضبط التعامل في سوق الأوراق المالية.
1- الجمعية العامة:وتتكون من الأعضاء العاملين؛ يرأسها رئيس لجنة البورصة أو نائبه، وتختص بالتصديق على الميزانية، ولها حق التدخل في جميع المسائل في البورصة.
2- لجنة البورصة: وهي لجنة مؤلفة من عدة أعضاء يختارون من بين السماسرة ومن قبل الدولة ، مهمتها تحقيق حسن تسيير العمل في البورصة بإصدار نشرة الأسعار كل يوم عمل أو جلسة في البورصة على أن توزع في اليوم الثاني وتسقط العضوية عن كل من يرتكب مخالفة.
3- اللائحة الداخلية: وتعين نظام العمل الداخلي، وتتناول ما يلي:
- طريقة العمل في المقصورة – مواعيد العمل وأيام العطل- العمليات وجداول الأسعار.
4- المقصورة: المقصورة عادة ما تكون على شكل مدرج نظرا لدقة وخطورة العمليات التي تتم فيها وهي مكان تعينه لجنة البورصة لتنفيذ أوامر البيع والشراء ويحرم الدخول إليها ماعدا السماسرة والوسطاء المقيدة أسماءهم في جدول البورصة .
5- هيئة التحكيم: ودورها الفصل في النزاعات القائمة بين أعضاء البورصة وتتكون من رئيس لجنة البورصة وأربعة أعضاء تختارهم اللجنة.
6- مجلس التأديب: ويختص هذا المجلس بالنظر فيما يقع من مخالفات لأحكام وقوانين البورصة ولوائحها وكذا الإخلال بقواعد الشرف والسلوك مثل إخفاء المركز المالي الحقيقي أو تقديم مستندات كاذبة والعقوبات المفروضة هي : الإنذار – الغرامة- الوقف – الشطب.
7- غرفة المقاصة: وهي التي تسوى فقيها كل العمليات بين السماسرة .
8- نقابة السماسرة: وتتألف من رئيس ونائب رئيس، وأمين الصندوق ومستشارين وتسهر على حماية حقوق السماسرة وتديرها الجمعية العامة.
9- مندوب الحكومة: تشرف الحكومة على جميع البورصات في الدولة لذا فهي تعين في كل بورصة مندوبا أو أكثر مهمته مراقبة تنفيذ اللوائح والقوانين ويحضر المندوب جلسات الجمعية العامة ولجنة البورصة ومجلس التاديب وهيئة التحكيم ويتمتع بحق الاعتراض.
رابعًـا: أوامـر البورصة(Les ordres de la Bourse):
أمر البورصة هو التوكيل الذي يعطيه عميل ما إلى أحد السماسرة أو الوسطاء لكي يبيع ويشتري له في البورصة، ويجب عليه تنفيذ هذا الأمر وفقًا للقواعد المقررة في البورصة.

 طرق تحديد سعر الصفقة في البورصة:
1. الأمر بالسعر الأحسن: أي ترك الفرصة للسمسار لانتهاز الفرصة لتحديد أحسن سعر.
2. الأمر بالسعر المحدد: يحدد العميل للوسيط السعر الذي يجب التعامل به.
3. شرط الأوامر المرتبطة: وهنا يطلب العميل من السمسار أن يشترى له نوع معين من السندات شريطة أن يبيع له سندات أخرى في البورصة.
4. شروط تعيين المبلغ:يحدد هنا العميل مبلغ من المال لشراء الأوراق المالية دون تحديد الكمية(الأوراق م) وعلى السمسار أن يشتري عدد معين من الأوراق المالية على ألا يتجاوز هذا المبلغ.
خامسًـا: عمليـات البـورصة
تنقسم عمليات البورصة سواء في البيع أو الشراء إلى عمليات عاجلة وعمليات آجلة.
1- العمليات العاجلة: تتميز بأنها تتم فورا فيجرى دفع الثمن واستلام الأوراق المالية حالا ويجب أن تتضمن أوامر البورصة في هده العمليات بيان نوع وصفة الورقة المالية وكمية الأوراق المالية المطلوبة أو المعروضة وهدا بكل وضوح ودقة.
2- العمليات الآجلة: وتتميز في إن دفع الثمن وتسليم الأوراق لا يتمان عند عقد الصفقة بل بعد فترة تعين مسبقا تدعى موعد التصفية وتكون هده الأخيرة عادة مرة في كل شهر.
الفصل الثاني: تعريف الأوراق المالية وأنواعها وتسعيرتها في البورصة
أولاً: تعريف الأسهم (les actions) وأنواعها
1) تعريف الأسهم: السهم هو حق المساهم في شركة أموال وهو الصك الذي يثبت هذا الحق القابل للتداول، وفقًا لقواعد القانون التجاري، ويمثل حق المساهم في الاشتراك في الجمعيات العامة وحق التصويت فيها وحق الإنتخاب وحق الأولوية في الاكتتاب عند عرض زيادة في رأس المال، كما أنه يعطي حق الحصول على جزء من أرباح الشركة عند تصفيتها.
2) أنواع الأسهم: تنقسم الأسهم إلى ثلاثة أنواع:
‌أ- من حيث الشكل: وتنقسم بدورها إلى:أسهم إسمية – أسهم لحاملها – أسهم لأمر.
1. السهم الاسمي: وهو الذي يحمل إسم صاحبة ويحتوى على البيانات التالية: الأسم – اللقب – العنوان – الجنسية – نوع ورقة الأسهم التي يمتلكها ونوع الشركة، عنوانها ورأس مالها ومركزها.
بالإضافة إلى بيان المدفوع من قيمة الأسهم، وعملية التنازل التي تمت وتاريخ حدوثها.
2. السهم لحامله: ويعتبر حامله هو مالكه، ويتم التنازل على بانتقاله من يد إلى أخرى. ويتمتع صاحب هذا السهم بكل حقوق الشريك.
3. السهم لأمر: للشركة أن تصدر أسهم لأمر وتشترط فيها أن تكون كاملة الوفاء، بمعنى تم دفع كل قيمتها الاسمية والشركة هنا لا يستطيع التعرض لتداول هذه الأسهم ولا التعرف على المساهم الأخير الملزم برصد القيمة التي لم تدفع من السهم.
تبديل السهم: التبديل هنا هو تغيير شكل السهم الاسمي إلى سهم لحامله والعكسُ بالعكس، بشرط أن يكون مصرحًا بذلك في قانون الشركة، وعند إجراء التحويل لا بد لصاحب السهم أن يدفع قيمة هذا الأخير كاملة.
‌ب- من حيث الحصة التي يدفعها: وتنقسم إلى:أسهم نقدية – أسهم عينية.
1. السهم النقدي: وهو الذي يكتتب به المساهم شريطة أن يدفع قيمته نقذًا، ويصبح السهم هنا غير قابل للتداول بالطرق التجارية إلا بعد تأسيس الشركة بصفة نهائية أو صدور المرسوم المرخص بتأسيسها.
2. السهم العيني: وهو الذي يمثل حصة عينية كعقار أو مصنع، أو موجدات لشركة قائمة مصادق عليها في الجمعية العامة التأسيسية ويمنع القانون تداول هذه الأسهم قبل 2سنة من لإصدارها.
‌ج- من حيث الحقوق التي يتمتع بها أصحابها: وتنقسم إلى:أسهم عادية – أسهم ممتازة – أسهم التمتع.
1. السهم الممتاز: ويطلق عليه اسم سهم الأولوية أو سهم الأفضلية ويتخذ الامتياز الممنوح لصاحب هذا السهم إحدى الصور التالية:
a. حق الأولوية في الأرباح (ربح لا يقل عن 5% قبل توزيع الأرباح على بقية الشركاء العاديين.
b. حق الأولوية عند تصفية الشركة (يستوفي قيمة السهم قبل أصحاب الأسهم العادية)
c. حق الأولوية في الاكتتاب عند زيادة رأس مال الشركة.
2. سهم التمتع: وهو الصك الذي يستلمه المساهم عندما يستولي على كل القيمة الاسمية للسهم، وشرط إعطاء هذه الأسهم أن يكون مصرح بذلك في القانون النظامي للشركة ويتم ذلك بالقرعة.
إهتلاك الأسهم: لإهتلاك الأسهم لا يكون من رأس مال الشركة بل من أرباحها فقط وإذا لم يتم تحقيق الشركة للأرباح في إحدى السنتين يتم إيقاف عملية الاهتلاك.وإن لم يعتبر باطلا لأنه يعتبر إنقاص من رأس مال الضمان لوفاء دائني الشركة.
ثانيًــا: السندات (les obligations)
I. تعريف السند: هو صك قابل للتداول تصدره شركة أو شخص معنوي ويتعلق بقرض طويل الأجل فيتم الإعلان عن المبلغ الذي تحتاجه الشركة وتقسمه إلى أجزاء متساوية القيمة وتحدد أجل طويل للدفع مقابل فوائد ثابتة.
ومن خصائص السند نذكر:
1. يعطي السند حق الاستفادة من فوائد سنوية ثابتة.
2. لا يشارك حامل السند في جمعيات المساهمين العامة ولا يؤثر على قرارات هذه الهيئات.

3. لا يجوز للشركة أن تعدل التعاقد الذي يربط بينها وبين حامل السند (المقرض) وهذا مهما تغيرت ظروف وأرباح الشركة.
4. السند طويل الأجل في حين الأوراق التجارية قصيرة الأجل ويتضمن السند عادةً العناصر التالية:
a. المبلغ الذي يدفعه المكتتب للحصول على السند.
b. المبلغ الذي تتعهد الشركة بوفائه لحامل السند.
c. فترة القرض من 10 إلى 20 سنة.
II. أنواع السندات:
يمكن التمييز بين عدة انواع من السندات
1- السند مستحق الوفاء بعلاوة اصدار:
تقوم بعض الشركات أحيانا وهدا بغرض تشجيع المدخرين على الاكتساب من إصدار سندات تمنح المكتتبين فيها بعض المزايا فتصدر سندات بمبلغ معين يسمى سعر الإصدار وتقر أن يكون رد هدا المبلغ في ميعاد الوفاء مضاف إليه مبلغ آخر يسمى علاوة ة (prime).
2- سند النصيب: النصيب هو مبلغ معين يمنح إلى حملة السندات التي تعينهم القرعة وهو نوع من أنواع النياصيب لا يجوز إصدارها إلا بإذن الحكومة.
3- سند دو الاستحقاق الثابت الصادر بسعر الإصدار:
هو السند العادي ويستعمل في القروض المعقودة لمدة قصيرة ويعطي فائدة مرتفعة .
4- السند المضمون: أحيانا تحاول بعض الشركات جدب رؤوس الأموال فتقوم بتقديم ضمانات عينية لوفاء القرض كان ترهن عقاراتها أو بعضها رهنا تأمينيا .
5- السندات الحكومية: إن حاجة الدولة للأموال الجاهزة في حالة الطوارئ أو لتنفيذ مشاريع التنمية جعلتها تلجأ إلى ادخار الأفراد عن طريق عقد قروض طويلة الأجل مقابل فائدة ثابتة فهده السندات لا تختلف في مضمونها عن السندات التجارية .
 حقوق حاملي السند: يتمتع حامل السهم بالحقوق التالية:
- استفادته من الفوائد في مواعيدها المعينة وعلى الشركة أن تقوم بتأديتها قبل توزيع الأرباح على المساهمين- الاستفادة بقيمة السند قبل حلول الأجل -إقامة دعوى الإفلاس على الشركة عند تأخرها عن دفع قيمة السند- وضع السند في التداول وفقا للأصول التجارية .
ثالثًـــا: تسعيرة الأوراق المالية في البورصة
a) سعر البورصة: هو القيمة التي يبلغها سند ما أثناء إحدى جلسات البورصة والذي يسجل بعد انتهائها في لوح التسعيرة.
b) كيفية تحديد الأسعار: يتم تحديد أسعار الأوراق المالية بعدة طرق هي:
 طريقة المناداة (la cotation à la criée): وتكون باجتماع ممثلو جميع العروض والطلبات في المقصورة وينادون بأعلى أصواتهم، عن ماهية العروض والطلبات التي بحوزتهم، ولكن المتفاوضين عادة ما يلجؤون إلى الإشارات نظرًا للفوضة العارمة والضجيج.
 طريقة المعارضة (..par opposition): وفيها يدون في سجل خاص لكل ورقة مالية عروض البيع والشراء، وبناءًا على هذه التسجيلات لهذه العروض يتم تحديد سعر التوازن من بين الأسعار المعروضة.
 طريقة الصندوق (..par boite): وهنا يعمد الوسطاء إلى وضع عروضهم وطلباتهم في صندوق خاص، وتقوم لجنة البورصة بعد هذه العروض والطلبات وتحدد الأسعار على أساسها.
التسعيرة الرسمية: وهي الوثيقة التي تنشرها لجان التسعيرة في البورصة في كل جلسة، وتحتوي على المعلومات التالية:
c) -عدد السندات بقيمة القرض المقبول-عدد السندات بقيمة القرض الموضوع للتداول- إسم الورقة المالية –عرض اسم والفائدة والضريبة وموعد الاستحقاق بالنسبة للأوراق المالية ذات الدخل الثابت –موعد السحب – أسعار الأوراق المالية في جلسة اليوم –السعر السابق –أسهم الشركات الوطنية.
الفصل الرابع : وظائف البورصة:
تؤدي سوق الأوراق المالية وظائف على قدر كبير من الأهمية في سوق راس المال وفي الاقتصاد القومي ككل وسنبحث فيما يلي بعض أهم الوظائف :
1- تؤمن البورصة سوق مستمر للتداول الأمر الذي يوفر للمستثمرين درجة عالية من السيولة
2- يشجع وجود البورصة بنوك الاستثمار على الإقدام على ضمان إصدارات أوراق مالية .
3- تقوم البورصة بتقييم وتحديد أسعار الأوراق المالية على ضوء أخر المعلومات عنها من خلال عمليات تداول ما بين المستثمرين .
4- تمثل البورصة سلطة رقابة خارجية غير رسمية على كفاءة السياسات الاستثمارية والتمويلية والتشغيلية والتسويقية للشركات المدرجة أوراقها المالية فيها .
5- تلزم قوانين أسواق رأس مال الشركات المساهمة في الإفصاح عن المعلومات المتعلقة بأدائها وعن الأوراق المالية التي ترغب في إصدارها مما يوفر للمستثمرين المعلومات الآنية والدقيقة لإتخاذ قرارات الاستثمار.
6- تراقب إدارات أسواق الرأس المال عمليات التداول في مراكز البورصة أو على شاشات الكمبيوتر لضمان التداول العادل في السوق والحيلولة دون حدوث أي تلاعب في الأسعار والهدف الأساسي هو حماية المستثمرين خاصة الصغار منه.
7- تساهم البورصات في عمليات الادخار والاستثمار في المجتمع.
8- يؤدي تزايد عمليات الادخار والاستثمار في المجتمع إلى تسارع معدلات النمو الاقتصادي.
رابـعًـا: العوامل المؤثرة في تحديد أسعار الأوراق المالية
1. العوامل الاقتصادية:إن نجاح مؤسسة وازدهارها وما ينتج عن ذلك من ازدياد الأرباح الموزعة على المساهمين له كل الأثر في توجيه المضاربين في سوق الأوراق المالية إلى طلب أسهم هذه المؤسسة، وإذا ما قل دخل الأسهم الصادرة عن هذه المؤسسة من جراء سوء الإدارة للمشروع، أحجم المتعاملون عن شراء هذه الأسهم مما يؤدي إلى هبوط أسعارها.
2. العوامل المـاليـة: ينطبق على البورصة قانون العرض والطلب، فكلما زادت كمية رؤوس الأموال الموضوعة للتداول كلما تحسن الأسعار، والعكس، وتتأثر الأسعار هنا بالادخار إذ أن توفير الإنفاق على الاستهلاك يتجه إلى المساهمة في الإنتاج وذلك عن طريق تملك أسهم الشركات وسندات القروض. وتتأثر الأسعار كذلك بسياسة الائتمان من حيث تمويل البنوك للبورصات. وتتأثر كذلك بزيادة رأسمال الشركة الصادرة عنها الأوراق المالية، بالإضافة لتأثرها بالسياسة المالية للدولة خصوصًا فيما تعلق بالضرائب المفروضة على أرباح الشركات.
3. العوامـل النفسية: وترتكز بعضها على معلومات ذات أهمية حقيقية والبعض الآخر على الترقب La prévision ، وخاصة بالإشاعات مثل خبر استقالة وزارة أو حكومة خاصة وأن البورصة هي آلة لا قطة لكل الأخبار هامة أو تافهة، وهذا التأثير الكبير على أسعار الأوراق المالية.
الخاتمة:
مما سبق يتبين لنا أن البورصة ليست من المؤسسات الحديثة بل يرجع عهدها إلى الماضي البعيد، إلا أن جهازها وعملياتها تطورت بشكل كبير مع مرور الزمن حتى أصبحت اليوم مركزًا للحياة المالية في الدول المتقدمة خاصة وأضحت الحلقة الضرورية للجمع بين المستثمر والمنتج، وكذا أصبحت عنصرً هامًا في توفير السيولة المالية الضرورية للحياة الاقتصادية، وبواسطتها يستطيع حملة الأسهم والسندات الإطلاع على تقلبات قيم الأوراق المالية التي يملكونها والحكم على مدى الفائدة المرجوة فيها، ويستطيعون بناءًا على المعطيات الهائلة على شبكات الإنترنيت خاصة التنبؤ بالمستقبل على ضوء الأسعار في تسعيرة البورصة، وكل هذا بفضل التطور المذهل الذي الذي عرفته سوق الأوراق المالية حيث أصبح من السهل تبادل الأوراق المالية بين المتعاملين بمساعدة شبكات الإتصالات الالكترونية الجد متطورة وبأقل التكاليف وفي وقت قصير ، وهذا التطور الكبير نلحظه خاصة في الدول المتقدمة على عكس ما هو موجود في الدول النامية التي لازالت بورصتها تفتقد إلى الثقة التي تعتبر عماد التعامل في سوق الأوراق المالية.

مشكوووووووووووووووووووووور